防水材料作為功能性建筑材料雖然只是作為建筑行業(yè)的一個(gè)細分領(lǐng)域，在房屋建造成本中比重不到3%，但卻已在全球范圍內造就了多個(gè)規模以上防水企業(yè)，經(jīng)形成了規模千億量級的全球市場(chǎng)，建筑防水賽道不失為“黃金賽道”。

　　全球建筑防水市場(chǎng)規模超千億量級

　　據Wind及可查資料數據，海外防水規模以上且有可查數據企業(yè)中瑞士西卡2015年營(yíng)收55億瑞士法郎(約366億RMB)。美國GAF公司年營(yíng)業(yè)額為40億美元(約270億RMB)，美國卡萊爾公司2016年營(yíng)收20億美元(約135億RMB)。奧地利碧謝·霍夫曼公司2015年營(yíng)收8.19億歐元(約62億RMB)。日本田島屋面株式會(huì )社，2015年營(yíng)收524.8億日元(約32億RMB)。排除增長(cháng)率及存量情況(數據不可查)，經(jīng)測算，建筑防水在國際市場(chǎng)規模至少約為865億元。

　　同時(shí)，據研報調研數據，2018年我國規模以上防水企業(yè)(大于2000萬(wàn)收入)784家，實(shí)現收入1147億元，經(jīng)測算，將增量房屋建筑防水市場(chǎng)、基建防水市場(chǎng)、存量翻新市場(chǎng)三項加總，目前全國防水市場(chǎng)規模約為1793億元。

　　據不完全統計，全球建筑防水市場(chǎng)規模接近2700億元。

　　東方雨虹穩居國內賽道首位，市占率加速提升

　　從國內防水行業(yè)競爭格局看，東方雨虹2018年度營(yíng)收體量達到140億元，約是除自身以外前十大防水企業(yè)之和，是我國防水行業(yè)的絕對龍頭，穩居行業(yè)賽道首位。

　　加之近年來(lái)隨著(zhù)供給側改革的推動(dòng)，與歷年相比建筑防水行業(yè)市場(chǎng)集中度呈現出逐年上升的趨勢。以可比三家防水上市公司收入/規模以上防水企業(yè)收入占比來(lái)衡量市占率，2018年，東方雨虹、科順股份、凱倫股份市占率分別為12.38%、2.69%、0.54%，較2013年分別增長(cháng)了7.53、1.66、0.39個(gè)百分點(diǎn)。東方雨虹市占率加速提升。(注：該測算方法高估市占率，但所選規模以上防水企業(yè)收入精準)。

　　東方雨虹營(yíng)業(yè)收入和利潤的增速在同行中較為穩定。雨虹的營(yíng)業(yè)收入增速每年都比規模以上防水企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增速高，2018年雨虹營(yíng)業(yè)收入增速為36.5%，而行業(yè)營(yíng)收增速僅為14.8%。并且自2013年以來(lái)，東方雨虹的ROE基本穩定在20%以上，其中2018年?yáng)|方雨虹ROE為20.6%，資產(chǎn)周轉率為0.85，均為行業(yè)中最高。

　　據華泰證券研報資料，可比公司德生防水、科順股份和賽力克均在一些年份中顯示出強勁的凈利潤增速，但在某些年份中出現負增長(cháng)。在可比五家公司中，東方雨虹的營(yíng)業(yè)收入增速曲線(xiàn)與行業(yè)的波動(dòng)最為相似，增長(cháng)為行業(yè)最為平穩的企業(yè)。

　　基建支持+城鎮化發(fā)展或將助力行業(yè)龍頭業(yè)績(jì)持續高增

　　據國家統計局及申萬(wàn)宏源資料，近年來(lái)政府用于基礎建設預算內資金占比總體穩中有升，自籌資金比例不斷提高，支持力度不斷增加。加之中國在城市化、鐵路里程、公路里程、高速公路里程以及管道方面與美國存在較大差距，相應的基建發(fā)展空間也較大，國內基建未來(lái)發(fā)展空間無(wú)限。

　　隨著(zhù)國務(wù)院印發(fā)《國家新型城鎮化規劃(2014-2020年)》，住建部提出《關(guān)于加強生態(tài)修復城市修補工作的指導意見(jiàn)》，以及2018年發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于建立特色小鎮和特色小城鎮高質(zhì)量發(fā)展機制的通知》，提出推進(jìn)城鎮化，要求落實(shí)海綿城市建設理念，構建完整連貫的城鄉綠地系統。以上政策推動(dòng)釋放城鄉融合發(fā)展和內需增長(cháng)新空間，新市場(chǎng)的發(fā)展也將為防水行業(yè)帶來(lái)更多的增長(cháng)點(diǎn)。

　　在黃金賽道中，隨著(zhù)國內對基建的支持和城鎮化的不斷發(fā)展，穩居賽道首位的東方雨虹未來(lái)或有望實(shí)現持續高增長(cháng)態(tài)勢。